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国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对兴通股份进行研究并发布了研究报告《运力规模扩大 龙头地位稳固》,本报告对兴通股份给出买入评级,当前股价为20.36元。
兴通股份(603209)
业绩简评
2023年8月2日,兴通股份发布2023年半年度报告。2023H1公司营业收入为6.25亿元,同比增长64.55%,归母净利润为1.37亿元,同比增长33.14%。其中,2023Q2公司营业收入为2.86亿元,同比增长42.1%,归母净利润为0.6亿元,同比增长11.2%。
经营分析
营收保持增长,毛利率同比下降。2023H1公司营收同比增长65%,主要系:1)内贸船舶运力同比增长37.7%至27.37万载重吨,带动货运总量同比增长31.27%至443.86万吨,其中公司内贸化学品船运力规模为20.34万载重吨,占市场总运力的13.85%,同比+4.2pct;2)开拓国际运输业务;3)收购兴通万邦自3月起合并报表。2023Q2公司毛利率为32.2%,同比下降10pct,主要原因或为Q2下游部分炼厂安排设备检修,整体开工率有所下降,公司同步安排船舶进行年度检修成本增加,以及新船下水产能有待爬坡。费用率小幅增长,净利率同比回落。期间费用率方面,2023Q2公司整体费用率为8.4%,同比增长1.1pct,其中销售费用率+0.4pct至1.1%,主要系销售人员薪酬及业务招待费增加;管理费用率-0.9pct至5.1%,主要系管理人员薪酬和因收购发生的中介机构费用增加;研发费用率-0.2pct至0.1%;财务费用率+1.8pct至2.1%,主要系随着银行借款增加,利息费用相应增加。受毛利率下滑影响,公司2023Q2年净利率为21%,同比下降5.8pct。
持续扩大船队运力规模,夯实行业龙头地位。公司运力增长确定,截至2023H1在建/购买内贸船舶4艘,共计2.51万载重吨;外贸船舶5艘,共计6.29万载重吨,计划2023H2和2024年陆续投入运营;同时,拟建造2艘2.59万载重吨外贸化学品船以及1艘内贸LPG船。此外,公司也积极寻求国际国内存量市场的投资并购机会,扩充公司整体运力规模。2022年11月公司竞得中船万邦51%的股权,该公司有6艘化学品船,合计运力达4.1万载重吨;同月公司以自有资金收购中远龙鹏15%的股权,推动公司LPG运输业务发展。上述交易均于2023H1完成投资,助力公司扩大运力及业务规模,继续夯实行业龙头地位。
盈利预测、估值与评级
下调公司2023-2025年年净利润预测至3.0亿元、4.0亿元、5.1亿元(原3.4亿元/4.3亿元/5.3亿元)。维持“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券许可研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.17%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.56亿,根据现价换算的预测PE为17.08。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为26.39。
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