作为目前的A股股王贵州茅台，于4月16日披露了2023年一季度的经营数据。从最新发布的第一季度经营数据分析，贵州茅台还是保持着它的稳健经营状态，一季度营收同比增长18%左右，净利润同比增长19%左右。对茅台这份一季度经营数据，可以称得上“开门红”表现。

回顾去年一季度的财报数据，贵州茅台在2022年Q1的营收增长为18.25%、净利润同比增长为23.58%。换言之，如果按照今年的营收与净利润同比增长能力，营收增速基本上与去年Q1持平，净利润增速方面却略有放缓。但是，考虑到基数增加的因素，茅台可以实现19%左右的净利润同比增速水平，依然是非常稳健的。

再看看2020年与2021年的Q1经营数据，则出现了一定程度上的放缓迹象。其中，以营收增速为例，2020年与2021年茅台Q1营收增速分别为12.54%和10.93%，而净利润方面，2020年Q1与2022年Q1，则分别实现16.69%和6.57%的同比增速。由此可见，2022年开始，贵州茅台重新步入新的增长轨道，且从目前一季度的经营数据分析，茅台继续保持着较好的增长能力。

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有人说，在A股市场中，贵州茅台是最不用担心的。究其原因，主要是茅台所处的行业赛道比较好，茅台的财务数据比较清晰明了，且拥有可观的现金流优势，这与其他上市公司相比，投资茅台基本上不用担心财务踩雷的风险。

就目前来说，茅台在白酒行业中依然占据着领先的地位，其产品的供不应求以及被市场赋予了金融的属性，让茅台酒不仅仅局限于饮用价值，而且还具备了收藏的价值，一下子提升了公司的品牌价值。

从之前胡润品牌榜的排名来看，贵州茅台依然处于首位，品牌价值逾万亿，且在去年大部分白酒企业品牌价值下降的背景下，茅台的品牌价值依然可以实现正增长，这也是一种竞争力的体现。

从2021年以来，贵州茅台经历了一轮估值调整的走势。2021年初，贵州茅台的估值一度飙升至近70倍的水平，经过了两年时间的股价调整，结合茅台业绩的稳步增长，两年后的今天，茅台的估值又一次回到了35倍以下的水平。随着一季度业绩的出炉，茅台的估值又会继续下移，这样一来已较2021年的估值峰值出现了过半的降幅。

30倍左右估值的贵州茅台到底贵不贵？25倍左右估值的五粮液到底贵不贵？

假如与2021年初的估值相比，头部白酒股的估值已经明显降低，估值也从高估值状态回落至合理估值的水平。但是，与近十年的平均估值相比，当前的估值还不算便宜，目前茅台的估值分位值仍然处于近十年70%左右的水平，意味着当前的估值比过去十年70%左右的时间还要贵。

10年前，茅台的估值一度跌破10倍，当时是给出了极度悲观的估值定价。但是，凭借着消费升级的发展趋势以及企业自身品牌价值的持续提升，以茅台为代表的白酒企业开始出现了估值与业绩齐升的表现。近十年来，茅台估值从最低点提升最高近十倍的空间，业绩也较十年来大幅增长。

市场愿意给出较高的估值溢价，说明市场对头部白酒股的盈利增长预期比较看好，市场认为它们还可以创造出良好的业绩增速能力。假如头部白酒上市公司的盈利增速显著放缓，那么市场自然不会愿意给出30倍以上的估值水平，到时候对白酒企业来说，要么加快转型步伐，尽快找到新的盈利突破口，要么加大分红力度，提升股息率来留住长期价值投资者。

如今，茅台率先交出了稳健的Q1成绩单，对白酒企业来说，也是开了一个好头。接下来，要看其他头部白酒企业的Q1成绩单表现，如果今年一季度普遍出现开门红的表现，那么白酒股的估值调整也基本上接近尾声。

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