我们今天来看一家主要经营柴油发动机核心零部件的上市公司，襄阳长源东谷实业股份有限公司（股票简称：长源东谷）成立于2001年，2020年5月在上交所主板上市。

(资料图)

到现在为止，A股中还没有一家主业为卡车的上市公司公布2022年年报，原因就是可能下跌得有点严重，大家都尽量把发布的时间在规定的期限内往后拖。作为柴油发动机零部件企业，国内的客户主要都是经营卡车的，毕竟乘用车用柴油的相对较少。客户的经营情况不行，供应商多少都要受到一定的影响，特别是在这种装配行业中更是如此。

在2020年，也就是长源东谷上市当年，其营收猛增长了45.3%以后，新上市的红利就不灵了，接着来个两年的下跌，特别是2022年下跌近三成，已经不如上市前2019年的表现了。很显然，其增长和下跌应该和卡车行业的波动比较吻合，毕竟发动机配件主要是装到整车上去的，作为维修配件的占比相对要小一些。

净利润的表现就更差了，连续两年的大幅下跌，特别是2022年下跌了近六成，这已经是其近六年中最差的业绩表现了。

分产品来看，其三大主力产品“缸体”、“缸盖”和“连杆”都在大幅下降，虽然也有跌幅上的差异，但并不重要。因为，这已经明显可以体现出来是后端的需求下降导致的，而不是需求的结构性变化。

我们再来看一下销量的变化，几乎所有的产品销量的下降幅度都比销售额的下降幅度高，也就是说其产品的平均单价还是有所上涨的，特别是其主力产品“缸体”。

分地区来看，长源东谷原占比一半以上的北京市场大幅下跌了44%，第二大的湖北市场下跌幅度要小一些，其他市场也有微跌。其子公司北京长源是福田康明斯的合作伙伴，还多次在福田康明斯获奖，那么，福田康明斯，甚至更下游的福田汽车的销量下降是其北京市场销售额下降的重要原因。

但是，产品的平均单价上涨，并没带来其毛利率的提升，反而同比大幅下跌了8.2个百分点，20.7%的毛利率已经是其有公开数据以来最差的表现了，这多少能反映出该行业的严峻形势。

其净资产收益率在上市前还是不错的，特别是2017年和2019年已经很接近毛利率了，差一点就会发出绝招。但是，上市以后随着净资产的增长，盈利能力提升幅度小于净资产的增长幅度，特别是最近两年净利润开始下降，其2022年的净资产收益率已经低至4.5%了。

在营收下降近三成的情况下，期间费用占比还可以下降，实属不易。这避免了其盈利空间受到毛利率下降和期间费用上升的双重挤压。但是，我们也要看到其下降的主要是研发费用、销售费用和财务费用，管理费用并没有明显的下降。也就是说，其期间费用再压缩的弹性已经不多了。

其现金流量的表现还不错，经营活动的净现金流每年均为净流入，波动并不大，也高于同期净利润的表现。给整车企业配套的汽车零配件企业，一般会有很大的应收账款，现金流量表现往往都不太好，但长源东谷基本还不存在这种情况。

最近几年，长源东谷并没有因为上市融资而明显扩大固定资产类的投资规模，或许是疫情对其投资计划有所影响，或许是对后市的增长空间有一些想法。其长短期偿债能力都是相当强的，特别是上市后还有明显加强，这方面我们就不再展开了。

作为给福田康明斯、东风康明斯、东风商用车和玉柴等供应发动机核心配件的长源东谷，实力显然是不差的。但是，在卡车市场整体疲软的情况下，他们也无可奈何地出现了营收和净利润双双下跌的情况。在卡车方面，电动化的进程还没有正式开始，如果卡车行业中电动化开始出现，经营发动机及配件企业的生存环境还将迎来巨变。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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